Zulauf预计，在圣诞老东谈主的鼓动下，标普500指数将在来岁1月出现约15%的回调，但……

历史可能行将重演。许多圆桌会议的老手、瑞士Zulauf磋议公司的讲求东谈主Felix Zulauf进展了他典型的严厉的瑞士视角的大众阛阓不雅点，这永恒是对大多数华尔街先知们不能幸免的乐不雅推测的有益补充。

现在Zulauf觉得阛阓将赓续高潮。他承认股市中广为宣传的本领负面身分——举例，极其乐不雅的厚谊标明投资者也曾全仓，确凿莫得新的买家。与此同期，阛阓赢家赓续齐集在大型科技公司身上，阛阓宽度恶化亦然一个警告信号。但他觉得，积极的流动性趋势应该会赓续推高价钱。

Zulauf ，而不是好意思联储本身的运作。当投资者仍然怜惜好意思国中央银行对其联邦基金标的利率的垄断时，Zulauf怜惜的是通过中央银行钞票欠债表变化提供的流动性供应。

乍一看，似乎好意思联储主席鲍威尔过头团队正在从经济中抽走资金，因为他们将钞票从约9万亿好意思元的峰值缩减至7万亿好意思元以下，但从金融阛阓角度来看，好意思联储一项欠债——所谓的逆回购公约的减少也曾注入独特2万亿好意思元。Zulauf暗意，这为风险阛阓的高潮提供了能源。

好意思联储另一项欠债——财政部一般账户（TGA）的减少将从25年新年岁后开动为阛阓提供更多能源。届时，联邦政府的债务上限暂停将结束，这意味着财政部将不得不动用其账户，而不是赓续假贷。当“山姆大叔”用之前储存的现款支付账单时，这些现款就会注入金融系统。

这将是因为国会否决了当选总统特朗普对于进步或取消债务上限的敕令，该敕令是为幸免政府停摆而在12月21日政府停摆收效前通过的。他预计，TGA的减少应会向金融阛阓注入约莫6000亿好意思元的新流动性。

除了这种积极的流动性趋势外，Zulauf还注视到日期也为阛阓提供了助力。总结以前100年，以5收尾的年份一直是积极的。例外是2015年，股市答复率为负1%——还可以。他假定这种模式与所谓的朱格拉周期关联，这与成本开销关联。

注：朱格拉周期指成本认识经济存在着9～10年的周期波动

Zulauf预计，在来岁1月份圣诞高潮行情结束后，标普500指数将出现约15%的回调，但这应该会为新高铺平谈路，但至于有多高，他说，“若是我知谈的话，我会告诉你的。”他也莫得指出好意思股来岁某个时候达到峰值的准确时代。

但他补充说，“我觉得历久流动性方针标明，咱们将在25年达到顶峰，然后在26年急剧下落，这意味着咱们可能在25年达到最终阛阓顶峰。”

现在，好意思国例外论应该会赓续存在。

他觉得，“从经济角度来看，宇宙经济证据欠安。好意思国经济证据邃密。欧洲经济停滞不前，我觉得欧洲的逆境如斯之深，以致于它可能执续三四年停滞不前的结构性零落。”

Zulauf赓续说谈，欧洲过头最大的经济体德国齐很脆弱。且欧洲更容易受到特朗普箝制的关税的影响。好意思国但愿出口汽车和农产物，而欧洲在这方面产能多余。欧洲是一个出口导向型经济体，这进一步使其容易受到关税的影响。

汇率变化可能会对消对交易流的影响。据他预计，好意思元被高估了相当多，约莫15%-20%。他觉得特朗普会为扭转好意思元自2008年以来执续高潮的时局而申辩。

一些不雅察东谈主士觉得，可能会有一个“海湖庄园公约”，访佛于1985年的广场公约，该公约扭转了罗纳德·里根第一任期内好意思元的急剧增值。

汇率错配最顶点的例子是日元。Zulauf说，凭证购买力平价（即一种货币可以购买些许可交游商品），日元兑好意思元的价值约为88，但是1好意思元现在可以兑换156日元，标明好意思元畸形强势，而日元则疲软。“我不但愿鄙人次与特朗普会面时成为日本首相，”他不雅察到，洽商到当选总统不时抒发的偏好，即但愿好意思元更有竞争力以促进好意思国出口。

Zulauf强调，日元增值将对日本之外的金融阛阓产生进击影响。他指出，日元兑好意思元汇率与纳斯达克100指数之间存在密切的关系性，日元走弱与大型好意思国科技股高潮相吻合。

他讲解说，这种经营是哄骗日元以超低利率借款来为购买更高答复的钞票（举例鼓动Invesco QQQ相信ETF的七大科技股）提供资金。用日元借款骨子上意味着作念空日元，而日元在以前三年中相对于好意思元贬值了约四分之一。

因此，这笔交游的两个方面——作念空日元，作念多QQQ齐取得了多数利润。日元在本年早些时候一度跌破162，然后在日本央行收紧计谋和好意思联储消弱计谋的预期下反弹至140。

但是，而后，日元走弱，Zulauf说，日元的历久趋势已被冲突，距离购买力平价88还有很长的路要走。他将面前神志比作1998年，那时广阔厚谊对好意思元执相配乐不雅格调，而他那时作念空好意思元，并“满仓”好意思元兑日元的看跌期权，那时好意思元兑日元汇率从148跌至108，这让他渡过了他最佳的一年。

Zulauf赓续说谈，访佛的汇率波动将对股市，进而对好意思国经济产生负面影响。传统不雅点觉得，股市是由经济驱动的。但他觉得，这种关系也曾倒置了。

股市和加密货币的兴起增强了滥用者的钞票欠债表，使他们随机减少储蓄并增多开销。与此同期，好意思国劳能源阛阓供不应求，推高了工资——而强盛的钞票价钱使更多好意思国东谈主随机辞去责任，享受提前退休。

但股市逆转将产生负面影响。“我在佛罗里达州待了好多时代，我意识好多敷裕且钞票欠债表强盛的东谈主，”Zulauf说。“我可以告诉你，若是阛阓下落20%，他们就会减少开销并削减开支。我以前见过这种情况，将来也会如斯。”他补充说，与此同期，钞票相对较少且钞票欠债表病笃的较虚浮东谈主口占开销比例要小得多。

现在，执有股票的东谈主应该赓续执有，但应准备在本年晚些时候或2026年从阛阓中武断撤出。当股市回转时，债券将变景观义，但Zulauf觉得，将来18个月，10年期好意思国国债收益率将保管在约3%到5%的规模内。但是，若是这一基准债券收益率武断突破该区间的上限，他觉得好意思联储将本质某种款式的收益率弧线限度。

他赓续说谈，这种策略将是通胀性的，这将对黄金历久故意。事实上，黄金在2024年的涨幅略高于标普500指数，但Zulauf觉得，黄金可能从最近每盎司2800好意思元的峰值和现在的约2630好意思元的价钱短期回调至约2400好意思元。他说，届时他将再次成为买家。

Zulauf总结谈，最终，列国央行将弃取印钞的方式来管制大众阛阓的困难。与此同期，准备好管待2025年的过山车之旅，并为最终的下落作念好准备。